Keputusan SEC untuk menahan kerangka pengecualian inovasi membuat jalan menuju saham bertoken di platform kripto teregulasi Amerika Serikat kembali tertutup sementara. Bagi pasar, jeda ini bukan soal mematikan tokenisasi saham, melainkan menunda kepastian hukum yang selama ini dibutuhkan agar produk tersebut bisa melangkah lebih jauh di bawah pengawasan resmi.
Dampak paling terasa ada pada posisi platform kripto AS dalam persaingan global. Saat regulator memilih mengkaji ulang masukan industri, penyedia di luar Amerika Serikat tetap bisa bergerak di wilayah abu-abu yang sudah mereka manfaatkan sejak awal.
Kerangka yang ditahan itu sebelumnya diproyeksikan menjadi jalan legal bagi platform kripto yang diatur di AS untuk mencatatkan saham bertoken, termasuk saham perusahaan besar seperti Apple dan Tesla. Draft tersebut disebut sudah hampir terbit sebelum SEC mengubah arah dan memutuskan untuk mengevaluasi umpan balik industri terlebih dahulu.
Langkah ini berarti bursa dan platform yang berada di bawah regulasi AS belum memperoleh pintu masuk resmi untuk menawarkan ekuitas bertoken kepada investor ritel domestik. Pada saat yang sama, produk serupa yang ditawarkan melalui platform asing tetap dapat beredar tanpa hambatan yang sama di yurisdiksi AS.
Tokenized stock sendiri bekerja sebagai representasi digital atas klaim terhadap satu saham. Instrumen ini diperdagangkan di blockchain dan bisa bergerak selama 24 jam sehari, berbeda dari jam perdagangan pasar saham tradisional yang lebih terbatas.
Model itu menarik bagi platform kripto karena mereka dapat memberi eksposur ke saham seperti Tesla atau Amazon tanpa harus membangun bisnis broker dari nol. Namun, hak yang melekat pada token tidak selalu sama dengan hak pemegang saham sebenarnya, karena sangat bergantung pada penerbit dan struktur produknya.
Di tengah minat yang terus naik, pasar aset dunia nyata yang ditokenisasi atau tokenized real-world assets kini disebut melampaui $34Bn secara global. Tokenized equities di dalamnya juga sudah melewati kapitalisasi pasar $1Bn menurut data CoinGecko.
Pertumbuhan tersebut mendorong sejumlah proyek berada di garis depan infrastruktur tokenisasi. Ondo Finance termasuk nama yang aktif di sektor tokenisasi RWA, sementara MetaMask juga sudah mulai mengintegrasikan produk tokenized stock meski tetap berhadapan dengan hambatan regulasi.
Bagi SEC, salah satu isu utama adalah perbedaan antara token yang didukung langsung oleh emiten dan token pihak ketiga yang dibuat operator terpisah tanpa keterlibatan perusahaan asli. Commissioner Hester Peirce menilai kemungkinan pengecualian hanya akan mencakup “digital representations” dari saham, bukan instrumen sintetis.
Regulator juga menyoroti hak ekonomi dan hak suara yang melekat pada produk semacam ini. Pertanyaan apakah pemegang token menerima dividen dan voting rights menjadi penting untuk menentukan sifat produk sekaligus perlakuan hukumnya.
Ada pula kekhawatiran soal likuiditas jika beberapa token pihak ketiga melacak saham yang sama. Kondisi itu dapat memecah likuiditas, menyulitkan price discovery, dan menambah tantangan bagi perlindungan investor.
Kerangka pengecualian yang sempat disusun sebenarnya dirancang untuk menjawab persoalan-persoalan tersebut sebelum akhirnya dihentikan sementara. Selama jalur resmi itu belum dibuka, pasar token saham di luar negeri tetap bergerak dalam ketidakpastian yang sudah mereka hadapi sejak awal, sementara peluang platform AS untuk menawarkan versi yang diakui regulator masih tertunda.
-
-
-
-
