Pertarungan soal stablecoin kini tidak hanya berhenti pada aturan teknis, tetapi sudah menyentuh soal bagaimana uang berpindah dari rekening bank ke aset digital. Di tengah tarik-menarik itu, pembahasan Clarity Act di Washington kembali tersendat dan membuat bank serta industri kripto sama-sama menunggu arah kepastian berikutnya.
Bagi sebagian pelaku pasar, inti masalahnya bukan lagi apakah perubahan akan datang, melainkan seberapa cepat arus simpanan mulai bergeser. Zachary Townsend, CEO perusahaan asuransi kripto Meanwhile, bahkan menyebut upaya bank tradisional untuk memblokir stablecoin berbunga sebagai “fighting a sideshow”.
Yield stablecoin menjadi titik benturan utama
Sumber gesekan terbesar ada pada fitur bunga atau imbal hasil yang melekat pada stablecoin. Bank memandang stablecoin dengan return kompetitif sebagai ancaman terhadap dana simpanan di lembaga keuangan konvensional, karena dana itu bisa berpindah ke produk digital yang menawarkan daya tarik lebih besar.
Kekhawatiran tersebut muncul karena stablecoin didukung cadangan penuh, bukan memakai model pinjaman fraksional seperti bank. Dalam pandangan pihak yang kritis, perbedaan itu bisa mengubah aliran dana dan mempersempit ruang bank untuk menyalurkan kredit ke ekonomi riil.
Genius Act sudah memberi batas, tetapi celah masih ada
Aturan yang sudah berlaku mewajibkan penerbit stablecoin menjaga cadangan satu banding satu untuk setiap token yang beredar. Cadangan itu dapat berupa dolar AS, federal reserve notes, simpanan berasuransi, Treasury jangka pendek, dan reksa dana pasar uang.
Regulasi tersebut juga melarang penerbit memberikan bunga atau yield secara langsung kepada pemegang stablecoin. Meski begitu, aturan itu belum menutup secara tegas kemungkinan afiliasi atau pihak ketiga merancang produk imbal hasil di sekitar stablecoin, dan celah inilah yang mendorong sebagian pihak di industri perbankan meminta pengetatan lebih lanjut saat Clarity Act dibahas.
Di sisi lain, pelaku kripto menilai dorongan itu justru berpotensi membatasi inovasi yang sudah memiliki permintaan pasar. Perbedaan pandangan tersebut membuat pembahasan regulasi bergerak semakin sulit untuk menemukan titik temu.
Bank dinilai terlalu fokus pada simbol, bukan arus dana yang sudah terjadi
Townsend melihat debat soal yield lebih menyerupai pertarungan simbolik ketimbang penentu arah pasar. Ia menilai perpindahan simpanan dari bank menuju aset digital sudah berlangsung sebagai perubahan struktural, sehingga penundaan politik tidak akan menghapus dampak yang sedang berjalan.
Ia menegaskan, “The banks are fighting a sideshow while the real deposit displacement is already underway.” Pandangan itu menempatkan adopsi pengguna sebagai faktor utama yang menggerakkan pasar, bukan semata strategi pertahanan dari institusi tradisional.
Proyeksi ekonomi tidak menunjukkan guncangan besar
Analisis ekonomi White House yang terbit pada April juga tidak menggambarkan dampak seburuk yang dikhawatirkan bank. Dalam model dasar, penghapusan yield stablecoin hanya menambah pinjaman bank sebesar $2.1 miliar, setara sekitar 0.02% dari total lending, sambil menimbulkan biaya kesejahteraan bersih $800 juta.
Dalam model yang sama, bank besar menyumbang 76% dari kenaikan pinjaman yang sangat kecil itu. Bank komunitas hanya mendapat tambahan sekitar $500 juta, atau kenaikan 0.026% pada penyaluran kredit mereka.
Bahkan pada skenario paling ekstrem, hasilnya tetap tidak menunjukkan disrupsi besar. Saat stablecoin diasumsikan tumbuh enam kali lipat sebagai porsi simpanan dan cadangan terkunci seluruhnya dalam kas yang tidak bisa dipinjamkan, pinjaman bank agregat naik 4.4% dan pinjaman bank komunitas naik 6.7%.
Pembahasan legislatif ikut tertahan di tengah tekanan politik
Kendala pembahasan tidak berhenti pada substansi aturan. Komite Perbankan Senat gagal menjadwalkan markup April untuk Clarity Act, sehingga pembahasan bergeser ke Mei dan menambah ketidakpastian.
Masih ada tiga titik gesekan yang menahan proses, yaitu ketentuan desentralisasi, upaya mengamankan suara Partai Republik, dan isu yield pada stablecoin. Republican Senator Thom Tillis juga meminta waktu tambahan untuk berkonsultasi dengan bank dan merilis draf teks lanjutan.
Presiden Donald Trump disebut telah menyampaikan kepada pemegang memecoin di Mar-a-Lago bahwa ia ingin rancangan itu lolos dan akan menandatanganinya segera. Namun, dukungan di tingkat atas belum otomatis mempercepat proses legislatif yang masih dipenuhi negosiasi.
Pasar membaca sinyal dengan semakin hati-hati
Alex Thorn, kepala riset di Galaxy Digital, memperingatkan bahwa jika markup mundur melewati pertengahan Mei, peluang pengesahan akan turun tajam. Ia menilai peluang Clarity disahkan pada 2026 berada di sekitar 50-50, dan bisa lebih rendah jika penundaan terus berlanjut.
Sikap pasar memperlihatkan penurunan optimisme itu. Taruhan di Polymarket menempatkan peluang Clarity Act lolos pada 2026 di level 47%, turun dari 82% pada Februari.
Di luar perdebatan pasal dan jadwal, industri melihat konflik ini sebagai bagian dari perubahan yang lebih besar dalam sistem pembayaran dan simpanan. Standard Chartered pada Januari memperkirakan bank bisa kehilangan hingga $1.5 triliun deposito ke stablecoin pada 2028, dan pergeseran itu membuat perdebatan soal stablecoin semakin tampak sebagai persoalan arah arus dana, bukan sekadar soal satu klausul regulasi.
-
-
-
-
