Bagi Marathon Digital, nilai terbesar kini tidak lagi hanya berada pada mesin penambang bitcoin, melainkan pada tanah dan daya listrik yang sudah berhasil diamankan. Perusahaan itu melihat portofolio asetnya sebagai modal penting untuk masuk ke infrastruktur AI, terutama ketika kebutuhan komputasi berdaya tinggi terus menekan ketersediaan listrik.
Pergeseran ini tidak muncul secara tiba-tiba. CEO Fred Thiel menyebut arah menuju infrastruktur AI dan komputasi berkinerja tinggi sudah disiapkan lebih dari dua tahun, dengan bekal pengalaman Marathon dalam mengamankan listrik murah dan kapasitas pusat data untuk penambangan bitcoin.
Aset lama yang berubah fungsi
Pada tahap awal, Marathon lebih memilih membawa komputasi ke situs penambangan bitcoin yang di-hosting ketimbang membangun infrastruktur dasarnya sendiri. Cara itu dinilai masuk akal ketika modal lebih banyak diarahkan langsung ke mesin penambang.
Situasi mulai berubah saat tekanan di sektor penambangan bitcoin pada 2023 membuka peluang membeli aset dengan harga rendah. Thiel mengatakan Marathon berhasil membeli sekitar 70% dari seluruh kapasitas yang mereka operasikan dengan harga di bawah biaya penggantian.
Dari pembelian itu, Marathon memperoleh kendali atas tanah dan daya di banyak lokasi. Perusahaan kemudian menambah aset kelistrikan, termasuk sebuah ladang angin, dan juga mulai menambang dengan flare gas di ladang minyak.
Masuk ke pusat data dan AI
Langkah Marathon tidak berhenti di aset penambangan. Perusahaan juga bergerak ke pengembangan pusat data di luar Amerika Serikat, termasuk membangun dua pusat data di Abu Dhabi lewat kesepakatan 250 megawatt di Uni Emirat Arab.
Fasilitas tersebut dilengkapi pendinginan cair immersion dan dioperasikan tanpa pendingin udara. Bagi Marathon, kombinasi aset fisik itu menjadi bekal untuk masuk ke pasar infrastruktur AI yang membutuhkan daya besar dan lokasi siap pakai.
Thiel menilai hambatan utama pertumbuhan infrastruktur AI bukan hanya chip, melainkan ketersediaan listrik. Karena itu, Marathon kini berbicara dengan penyedia silikon, pembuat model, hyperscaler, neocloud, hingga pelanggan korporasi yang membutuhkan kapasitas komputasi baru.
Portofolio daya yang makin relevan
Marathon menyebut banyak situsnya menarik bagi calon pembeli maupun mitra. Setelah menunjuk penasihat pihak ketiga untuk menilai lokasi mana yang cocok bagi hyperscaler dan peningkatan apa yang dibutuhkan, hasilnya menunjukkan sebagian besar situs Marathon dinilai menarik.
Saat ini perusahaan memiliki lebih dari 1,1 gigawatt daya yang sudah tersambung dalam portofolionya. Lokasi berkapasitas 100 megawatt atau lebih dianggap cocok untuk hyperscaler, sedangkan situs yang lebih kecil cenderung diminati neocloud dan penyedia AI inference.
Perusahaan juga membentuk kerangka kemitraan dengan Starwood. Menurut Thiel, proses itu rampung pada Februari setelah keduanya menguji minat pelanggan bersama, dan pembicaraan tersebut telah berlangsung lebih dari dua tahun.
Model sewa menjadi pilihan
Untuk saat ini, Marathon memilih model real estate dan leasing ketimbang GPU-as-a-service. Thiel menilai pendekatan itu lebih efisien secara ekonomi dan membutuhkan modal lebih rendah dibanding membangun serta mengoperasikan infrastruktur komputasi sendiri.
Ia mencontohkan pembangunan situs 100 megawatt untuk model neocloud yang bisa memerlukan sekitar $100 juta untuk infrastruktur dan $300 juta untuk komputasi. Melalui kemitraan Starwood, Marathon dapat menyumbang situs ke usaha patungan dan memperoleh kredit ekuitas sebelum menambah modal lagi.
Thiel menegaskan perusahaan tidak ingin menjadi segalanya untuk semua orang. Namun, ia menilai portofolio Marathon saat ini cocok untuk lingkungan sewa dan bisa dimonetisasi lewat struktur yang lebih ringan modal.
Pelanggan yang dibidik lebih luas
Peluang Marathon tidak hanya datang dari perusahaan AI murni. Thiel mengatakan pembicaraan juga berlangsung dengan vendor silikon dan perusahaan yang ingin mengamankan lokasi berdaya listrik sebelum memasarkan kapasitas ke pelanggan mereka.
Ia menyoroti persaingan pembuat model seperti OpenAI dan Anthropic yang sama-sama berebut pangsa pasar dan bergantung pada kapasitas komputasi yang tersedia. Di sisi lain, vendor silikon juga makin fokus mengamankan akses ke situs berdaya untuk pelanggan mereka.
Permintaan korporasi ikut membuka jalur baru, terutama untuk private cloud. Thiel mengatakan perusahaan bisa mencari lingkungan AI khusus untuk menekan biaya dan menjaga kontrol atas data sensitif, termasuk melalui investasi Marathon di Exaion di Prancis.
Menurut dia, bisnis Exaion mencakup private cloud infrastructure, sementara kekhawatiran soal kedaulatan data di Eropa membuka ruang bagi alternatif cloud non-AS. Untuk pelanggan korporasi, Thiel memperkirakan kebutuhan daya biasanya berada di kisaran 5 megawatt hingga 25 megawatt, dan umumnya di bawah 50 megawatt.
Arah dekat dan ruang jangka panjang
Dalam waktu dekat, Marathon memusatkan perhatian pada penandatanganan sewa tenant untuk portofolio yang sudah ada dan penutupan transaksi Long Ridge. Perusahaan juga ingin menyewakan kapasitas di lokasi itu, dan manajemen menilai transaksi tersebut bisa menjadi pendorong besar nilai pemegang saham tahun ini.
Thiel menekankan pentingnya kelayakan kredit tenant karena biaya modal yang lebih murah sangat penting dalam pengembangan pusat data. Ia mengatakan kemitraan Starwood memberi manfaat credit wrap, sementara kerja sama dengan perusahaan AI non-investment grade kemungkinan butuh penyangga tambahan yang bisa datang dari vendor silikon.
Di bawah struktur Starwood, Marathon hanya menyumbang situs setelah lokasi itu disewa. Thiel mengatakan Starwood harus mengejar nilai yang telah disumbangkan Marathon sebelum perusahaan menulis cek lagi, dan pembengkakan biaya tidak dibebankan ke neraca Marathon.
Model itu juga memberi Marathon fleksibilitas untuk tetap menambang bitcoin di lokasi yang sama sampai tenant membutuhkan ruangnya. Setelah itu, perusahaan bisa memindahkan infrastruktur penambangan kontainer ke tempat lain.
Thiel mengatakan Marathon pada akhirnya bisa menjual aset pusat data yang sudah stabil dan memakai kembali modalnya, atau mempertahankannya untuk arus kas. Dengan cara itu, Marathon tetap punya ruang untuk menambah lahan dan daya bagi proyek berikutnya.
-
-
-
-
